2026年1月19日，中国乳业“优等生”君乐宝乳业认真向港交所递交主板上市苦求，由中金公司和摩根士丹利担任联席保荐东说念主。

此番冲击IPO，君乐宝背后站着豪华的投资声威，从红杉中国、春华本钱到祯祥本钱，甚而茅台旗下的金石基金王人参与投资了君乐宝。

回望君乐宝的发展历史，藏着中国区域乳企解围的历程。

1995年，君乐宝创立于河北石家庄，从场所乳企起家，在蒙牛和伊利的双重夹攻下撕开了一说念口子，以4.3%的市集份额（以2024年中国市集零卖额筹画）位各国内概括性乳成品企业第三。

在细分赛说念，君乐宝实确实在走出了各别化上风。据招股书走漏，在低温液奶鸿沟，2024年君乐宝市集份额达14.5%，位列低温液奶市集第二；低温酸奶市占率17.2%，排行第二。旗下“简醇”品牌以7.9%的市占率成为低温酸奶品类的头部品牌；“悦水灵”品牌更所以24.0%的市占率，成为高端鲜奶赛说念龙头。

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按2024年中国市集零卖额筹画，图源君乐宝招股书

“老前辈们作念了这样永劫辰，咱们就琢磨用各别化去搪塞用户需求，包括居品包装、与耗尽者的疏导容颜、销售渠说念等。”君乐宝集团副总裁、高端居品行状群总司理杨洪滨曾在采纳《寰宇网商》访谈时暗示。

年入200亿，行业第三要上市

当君乐宝拿出一份营收近200亿、利润近乎翻倍的财务数据，市集很难不发出惊叹，在伊利、蒙牛险些占据中国乳业市集确当下，君乐宝是如何凸起重围的？

招股书娇傲，2024年君乐宝总营收达到198.32亿元，较2023年的175.46亿元的总收入，增速达到13%。净利润从2023年的6亿元增多至2024年的11.6亿元，同比增长92.5%，险些翻倍。

2025年前9个月，君乐宝依旧保持增长态势，营收达到151.34亿元、经诊治净利润达到9.4亿元。净利润率则从2023年的3.4%，扫数汲引至2024年的5.9%，以及2025年前9个月的6.2%，扫数上扬。

在国内乳业呈现“两超多强”的胶著场面中，君乐宝在拥堵的市集合占据了方寸之地。这背后是30年里重钞票插足构筑的全产业链壁垒。

最初看上游牧场，截止2025年9月，君乐宝在寰球布局了33座现代化自有牧场、20个乳成品工场，奶牛存栏量达19.2万头。这意味着君乐宝从牧草培植、奶牛繁衍到坐褥加工，中枢法式均掌捏在我方手中。

值得一提的数据是，2024年君乐宝奶源自给率达到66%，弗若斯特沙利文的调研数据娇傲，这一比例在中国大型概括性乳成品公司中位居首位。在行业成本波动时时确当下，奶源自给率越高，其构筑的成本缓冲和安全樊篱的壁垒也就越厚。

君乐宝牧场，图源《寰宇网商》拍摄

在渠说念布局上，面前君乐宝的销售汇注已粉饰寰球31个省级行政区，渗入至约2200个区县，粉饰了寰球约77%的县级区域。同期通过与杰出5500家经销商的自在连结，构建了约40万个低温液奶零卖末端和7万个配方奶粉零卖末端构成的毛细血管汇注。这使得君乐宝的居品不错触达到市集的每个边缘。

由此来看，君乐宝200亿的营收，构建在从奶源到坐褥，从研发到渠说念的全产业链条之上，也印证了乳业的竞争，到终末骨子王人是产业链的竞争。

夹缝中求生活，君乐宝的逆袭之路

君乐宝的故事，始于一个体制内时候员下海的脚本。

1995年，君乐宝首创东说念主魏立华，这位已经的河北省农业厅农机工程师，用9万元的启动资金、3间平房、1台酸奶机和两台东说念主力三轮车，开启了君乐宝的征途。彼时，谁也不会料到，这家从河北起家的小厂，会在30年后，向乳业双巨头发起挑战。

在长达30年的创业历程中，君乐宝阅历过两次要津调理。

乘着中国液态奶爆发的风口，君乐宝以酸奶为主力居品，快速洞开了市集。但2010年，由于2008年三鹿事件影响（其时三鹿持有君乐宝33%股份），君乐宝遇到到前所未有的打击。为了寻求生活与发展，君乐宝通过回购股权与三鹿透顶切割。2010年君乐宝引入蒙牛行动计谋投资者，其时蒙牛仅出资4.69亿元，就拿到了君乐宝51%的股权，成为控股鼓吹。

引入蒙牛，为君乐宝带来了信任背书与渠说念上风，但也由此成为蒙牛附庸公司难以孤独发展。在蒙牛冬眠9年后，2019年，君乐宝连合河北省国资支付了40亿元的股权赎回用度，认真脱离蒙牛体系，开启孤独发展的全新阶段。

孤独后的君乐宝，莫得遴荐进入战况可谓惨烈的常温奶市集，而是将资源倾注于更具极新度壁垒的低温液态奶与酸奶赛说念，成就属于我方的全新品牌矩阵。

“说句心里话，咱们关心友商，但莫得过多的师法，而是用我方的念念路去操作市集。咱们有个标语叫用户第一，这与悦水灵能取得今天范畴有胜利关联。”杨洪滨曾这样阐述低温鲜奶解围的原因，而这一居品在上市5年后就拿下了高端鲜奶市集第一。

在低温鲜奶市集，君乐宝凭借自研的INF0.09秒超瞬时杀菌时候及低温无菌灌装时候，惩办了鲜奶保质期短的中枢瓶颈，将原来低温鲜奶7天保质期延长至19天，这让旗下高端鲜奶品牌“悦水灵”延长了货架期，由此不错卖向寰球，而不是困于区域市集。

君乐宝鲜奶坐褥经由，图源君乐宝招股书

一位耗尽行业投资东说念主向《寰宇网商》提到，他们在2022年就将君乐宝行动投资主张进行调研。为此他每天早起一杯悦水灵，天然价钱较贵，但口感如实比其他低温鲜奶口感更好。他也由此成为了悦水灵的用户。

君乐宝旗下另一个品牌“简醇”，则精确踩中“零添加蔗糖”的健康风口。

2017年，君乐宝推出简醇品牌，精确卡位无蔗糖低温酸奶赛说念，踩中了现代年青东说念主“既要好喝又要减脂”的痛点。据弗若斯特沙利文敷陈，以中国市集零卖额筹画，简醇品牌在2022至2024年间运动三年蝉联中国低温酸奶市集榜首。

从昔时的打击中爬起，到从蒙牛羽翼下孤独，君乐宝的创业历程告诉市集，即即是在看似固化的方式中，永远存在用各别化切开增长的可能性。

乳业下半场，君乐宝如何陆续“虎口夺食”

若是说营收范畴、净利润是君乐宝对外的“颜面”，那么招股书里高达77.1%的钞票欠债率，则是不得不面对的“里子”。

招股书娇傲，截止2025年第三季度，君乐宝总欠债范畴达到175.66亿元，钞票欠债率达到77.1%，同期伊利钞票欠债率为60.55%，蒙牛最新财报娇傲2025年上半年的钞票欠债率为51.88%。。

高欠债的根源，主要在于君乐宝的全产业链重钞票模式与激进的并购策略。截止2025年9月末，君乐宝向银行贷款总和为99.95亿元，耐久借款为64.93亿元。

“咱们的耐久借款主要用作诞坐褥业链一体化的本钱开支，包括乳成品坐褥工场及牧场。”在招股书中，君乐宝提到了借款的用途。

可见，君乐宝多年来接续巨资插足自建牧场与现代化工场构筑起来的全产业链，这既是护城河，亦然吞金兽。

其次，这些年君乐宝为了快速补全品类、进入新市集，初始时时并购，先后收购陕西银桥乳业、控股云南来念念尔，并投资了奶酪品牌“酪神世家”、现制酸奶“茉酸奶”以及益生菌企业一然生物等，意图快速切入西北、西南市集及乳成品新赛说念。

“这是一种‘以空间换时辰’的派遣，天然镌汰了延长周期，但也背上了千里重的并购欠债风险。” 上述耗尽行业投资东说念主直言。

更严峻的挑战来自行业大环境。中国乳成品行业已步入存量竞争期间，国度统计局数据娇傲，2024年寰球范畴以上企业乳成品总产量为2962万吨，同比减少1.9%，而在2022年和2023年还永别保持2%和3.1%的增长。

当市集大盘不再增长，意味着未来每一个百分点的增长，王人必须从竞争敌手的份额中“虎口夺食”。

君乐宝各居品收入情况，图源君乐宝招股书

接下来，君乐宝如何复刻“悦水灵”和“简醇”的得胜，找到下一个爆款？

君乐宝的谜底是多元化探索，现时先后在奶酪、羊奶、水牛奶等赛说念发力。但这些被请托厚望的新物种，面前均靠近各自的挑战，比如奶酪品类与国内主流饮食民俗存在距离，现制酸奶赛说念竞争强烈。

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低温主赛说念也正从蓝海变为红海。蒙牛旗下的逐日鲜语、伊利旗下的金典鲜牛奶王人进攻了低温牛奶鸿沟，正靠着品牌和渠说念上风加快追逐。同期这些老牌乳企业推出了纷乱低温酸奶品牌，主打零糖、零添加、益生菌、零乳糖等细分倡导，这两大赛说念王人是君乐宝的中枢鸿沟。

面前，保卫者成为了君乐宝，这比昔时斥地领地更测验内功。

如今去港股上市募资，君乐宝不错赢得缓解财务压力的实时雨，但本钱市集更想看到的是，它能否将融来的“弹药”，再次精确地投向阿谁能界说下一个品类的“爆款”，由此信得过成为中国乳业的“新一极”。

发布于：浙江省