继初度港股递表未果后，近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，冲刺“港股鱼子酱第一股”。值得一提的是，此前鲟龙科技还曾三次冲刺A股，但均以失败告终。看成公共最大的鱼子酱企业，鲟龙科技比年来事迹捏续增长，但收入约大略依赖国外，国内占比逐年下滑，在业内东说念主士看来，这种营收结构既放大了国外决策风险，也使公司的抗风险才调备受磨练。

屡次上市未果

鲟龙科技援手于2003年，构建了遮蔽鲟鱼遗传育种与衍生、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链，创立了公共有名的鱼子酱品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”。凭证灼识盘问数据，自2015年以来，公司已聚合11年位居公共鱼子酱销量首位。

在往日的十几年时期里，这家公共鱼子酱“销冠”已四次冲击上市，但均以失败告终。2011年10月，鲟龙科技初度提交创业板上市肯求，但由于几许关联方往来金额占公司其时总收入及净利润的比例问题，该次上市肯求未获批准。2014年，公司提交第二次创业板上市肯求，由于国外售售、存货水平及公司其时股权架构等问题，鲟龙科技IPO再次折戟。2022年12月，鲟龙科技转向深交所主板提交第三次上市肯求，但未收到证监会的受理奉告或响应。在A股不胜一击后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但为了更专注于公司决策惩处、裁汰公司营运成本、栽培业务决策效果等，2025年8月，鲟龙科技自觉再行三板摘牌。

随后，公司将概念转向港股。2025年10月30日，鲟龙科技初度向港交所递交招股书。因6个月内未获聆讯，该招股书已于2026年4月30日自动失效。5月4日，鲟龙科技再次向港交所递交招股书，联席保荐东说念主为中信证券与中信建投国际，肃肃开启了其在老本商场的第五次征途。

鲟龙科技默示，本次寻求在港股上市，主淌若港交所能为公司提供径直插足国际老本商场的路线，栽培其融资才调，拓宽融资管说念及鼓舞基础，并加强公司的国际曝光度。

在盘古智库高等连系员江瀚看来，鲟龙科技上市屡次折戟背后最大的磨练在于其业务模式与商场环境的适配性。A股商场更爱重有巩固盈利才妥洽明确增长预期的企业，而鲟龙科技高度依赖鱼子酱单一产物，且生物质产衍生周期长、风险高，盈利的巩固性和可瞻望性可能不及。转战港股，可能是推敲到港股商场对新兴行业和成长型企业更为包容，同期国际投资者对高端食材如鱼子酱的接纳度较高，有益于其取得更高估值和更纷乱的融资管说念。

高度依赖国外商场

鱼子酱素有餐桌上的黑黄金之称。自20世纪80年代以来，东说念主工衍生鲟鱼产业兴起，东说念主工衍生鱼子酱慢慢替代野生鱼子酱，公共产销量稳步增长。

在这一产业波浪中，鲟龙科技慢慢成长为龙头企业。灼识盘问数据表现，2021年至2025年，鲟龙科技鱼子酱销量捏续占据公共商场的30%以上，于2025年达到36.1%。这意味着，公共每卖出三罐鱼子酱，就至少有一罐来自该公司。

招股书数据表现，鲟龙科技比年来事迹捏续增长，2023—2025年，公司永别已矣收入5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，澳门十大娱乐平台2026世界杯中国官方推荐同期净利润永别为2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。

从产物结构看，2023—2025年，鱼子酱产物收入永别为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，永别占公司总收入的90.6%、91.8%、90.8%，其余收入则来自鲟鱼成品、活鲟鱼销售等。

基于国表里耗尽风气，鲟龙科技的商场要点在国外，已与100多家国外客户设置遥远协调，产物出口至46个国度和地区。鲟龙科技依托“KALUGA QUEEN（卡露伽）”自有品牌，遥远为国际航空公司高端舱位独家供货，产物插足公共广博米其林星级餐厅及奥斯卡晚宴等场面，同期，看成第三方品牌的供应商，公司为国外素雅食物公司和鱼子酱品牌提供原料或代工事迹。

招股书数据表现，2023—2025年，公司国外售售收入永别为4.43亿元、5.36亿元、6.44亿元，永别占总销售额的76.7%、80.1%、83.8%。比拟之下，国内商场的收入和占比慢慢下滑。2023—2025年，鲟龙科技国内销售收入永别为1.35亿元、1.33亿元、1.25亿元，占总营收比重永别为23.3%、19.9%、16.2%。

苏商银行特约连系员武泽伟默示，鲟龙科技收入约大略来自国外商场，使鲟龙科技深度镶嵌公共高端餐饮和阔绰耗尽链条，但风险在于公共经济周期波动径直影响耗尽意愿，地缘政事博弈可能导致关税壁垒或入口限制顿然升级，汇率波动也会侵蚀利润空间。同期国外食物安全认证成本捏续攀升，复合型交易政策变动足以冲击其高毛利根基。

影响力连系院品牌与IP委员会副主任高承飞合计，公司国内收入不增反降，阐扬“KALUGA QUEEN（卡露伽）”在原土高端耗尽商场尚未真是破圈，一朝国外商场遇阻，缺少第二增长弧线缓冲。

鲟龙科技在招股书中也辅导，公司高度依赖国外商场，因此畴昔若出现国际交易政策的变化、地缘政事情势的发展、交易保护方法的推广、出口不断的加强以及经济或交易制裁的出台，如果对公共经济环境及金融商场巩固性变成不利影响，那么也可能对其业务产生不利影响。

生物质产的潜在风险

由于鱼子酱原材料是雌性鲟鱼卵，鲟龙科技需要衍生大量锻练及未锻练鲟鱼，因此有着大量的生物质产，这也给公司带来了潜在风险。关于水产衍生行业，比较卓绝的风险即是洪涝灾害，激流可能导致疫病或鱼类逝世。

招股书数据表现，2023—2025年，鲟龙科技的生物质产永别为13.89亿元、15.54亿元、17.49亿元。同期，鲟龙科技在计入生物质产公允价值变动前的毛利率永别为70.1%、66.3%、67.7%；但若扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。

其中，2024年鲟龙科技的毛利率从2023年的1.3%着落至-2.9%，主要原因即是附庸公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏日洪灾，鲟鱼出现额外逝世率，生物质产公允价值减少了2487.9万元。

鲟龙科技在招股书中说起，尽管公司在2024年洪灾前未始际遇与洪灾相干的失掉，但从历史上看，顶点天气事件（包括台风激励的降雨及超模范洪灾）偶尔会导致鲟鱼水产衍生行业遭受失掉。

武泽伟默示，鲟鱼从鱼苗到锻练取卵需7至15年的周期，大鸿沟生物质产麇集千里淀于衍生水体中，一朝际遇顶点天气或疫病，不仅当季收益归零，更意味着后续多年的产能储备同步受损。公司要取得老本商场遥远招供，最难逾越的挑战在于为这类低频高损型风险设置灵验的对冲机制，从多元化衍生选址、灾害预警体系到保障遮蔽，构建起足以令投资者战胜的风险管控闭环。

招股书表现，这次赴港上市，鲟龙科技的召募资金将在畴昔五年内用于在湖北、浙江及江西的水产衍生及产能推广、现存衍生加工基地时期升级，以及品牌营销、推广公共销售管说念、升级数字化信息系统、进行政策性投资或收购等方面。

就港股上市的相干问题2026世界杯(中国)官方app下载，北京商报记者向鲟龙科技发去了采访函，但禁止发稿未收到回话。

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